Mercado & Malagueta

Como é sabido, todo investidor - iniciante ou avançado - tem de saber e, portanto, ler muito a respeito dos setores e das empresas nas quais vai investir, principalmente se vai avaliar empresas com ações em bolsas.

Aconteceu exatamente isso no meu trabalho-prova no curso de MBA, disciplina de Contabilidade: elaboração de uma análise ampla, contendo algumas das mais importantes informações para se saber em uma análise fundamentalista.

O setor escolhido - e que vem com um número significativo de empresas (e IPOs) - foi o de construção civil - até porque uma das integrantes de meu grupo é arquiteta - e por ser um setor amplamente discutido e divulgado.

O conteúdo do trabalho está disponível aqui em pdf.

Já a apresentação, você pode ver abaixo e no link.

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Em continuação aos artigos sobre análise de balanços e análise fundamentalista, resolvi mostrar uma análise sucinta de uma empresa para efeitos de demonstração e compreensão.

Por ser conhecida do público em geral, por eu já acompanhar a performance tanto da empresa quanto de seu mercado de atuação (clientes, fornecedores e concorrentes), escolhi a Sadia.

Mesmo sendo conhecida, vale especificar alguns fatos sobre a empresa:

• Sociedade por ações de capital aberto (ações negociadas tanto na Bovespa, quanto na Bolsa de Nova York) - o que favorece o volume de dados a respeito, principalmente no exterior;
• No mercado interno primordialmente são vendidos alimentos processados refrigerados e congelados;
• As exportações, ao contrário, são majoritariamente de produtos de margem menor (como commodities suínas e de frango)
• As vendas domésticas e de exportação estão praticamente empatadas, embora as exportações estejam ligeiramente abaixo: 44% do total em 2006 e 46% em 2007, devido a embargos comerciais e a gripe aviária
• Sua administração vem se ajustando diante de obstáculos e vem tentando vender produtos de maior valor agregado a mercados estrangeiros, assim como igualar o volume de vendas.

Fluxo de Caixa da Sadia

O demonstrativo de Fluxo de Caixa pode ser encontrado aqui. A análise abaixo refere-se aos anos de 2006 e 2007.

Análise

Apesar da instabilidade no ano de 2006 no cenário internacional para frangos e suínos, a Sadia tem sido capaz de gerar um montante significativo em suas operações em 2006 e especialmente em 2007 ao aumentar de R$ 269 milhões para extraordinários R$ 1,2 bilhão em 2007.

Estes montantes operacionais foram designados a investimentos, a maioria para aquisição de bens (Propriedades e Equipamentos) e investimento em instituições financeiras (pagamento de financiamentos e empréstimos para com bancos), seguindo a estratégia da gerência de aumentar o market share e comprar outras companhias para suportar um crescimento contínuo.

O fluxo de caixa da Sadia de 2006 a 2007 mostra claramente um crescimento saudável e uma performance “endinheirada” como é reconhecida como uma das maiores empresas brasileiras, reconhecida tanto local quanto internacionalmente.

Ressalvas

Um fato que pode impactar as vendas no mercado externo é a gripe aviária que voltou recentemente na Ásia Menor. Se a alta gerência vai ver este acontecimento como uma ameaça ou uma oportunidade, só quem tem acesso a dados sigilosos pode saber, o que não é o meu caso.

Por fim, vale lembrar que os valores históricos não garantem a performance futura de qualquer companhia e é importante estudar as tendências da indústria para os próximos anos antes de tomar qualquer decisão.

Este não foi um artigo patrocinado, nem se trata de uma recomendação de investimento.

Recentemente tive a oportunidade de falar sobre um dos meus assuntos favoritos para um público diversificado, infelizmente valendo só nota - ao invés de dinheiro (ficar sem emprego me deixa pensando mais em dinheiro do que de costume). Pude explicar para leigos do que se trata o SOX, ou a Lei Sarbanes-Oxley para uma aula que curso este trimestre no MBA.

Então, para aproveitar o assunto e esclarecer para alguns leitores os meus motivos de apreciar uma boa auditoria, segue abaixo a apresentação em si. Infelizmente o conteúdo que meu colega e eu falamos durante a apresentação não foi gravado, assim o assunto pode ficar defasado, mas se alguém precisar discutir a respeito, fique a vontade para me contatar.

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Lembrando que trata-se de demonstrar a um grupo que não trabalha na área financeira o conceito, as causas e as consequências e, em alguns casos, muitos somente ouviram falar a respeito durante alguma conversa nos meios corporativos.

Quanto a nota que recebi, ainda não foi divulgada. Pelo menos os feedbacks dos colegas foram bons. Concordo que somente um estudo de caso é pouco, mas não obtive autorização para divulgar o processo do SOX na Bayer do Brasil - empresa na qual eu tive a experiência diária com os testes, controles, auditores e afins.

Espero que apreciem.

Foi durante uma discussão com o Fernando no Campus Party (éramos os únicos blogueiros de finanças do evento) que percebemos que são poucos os blogs que falam sobre análise fundamentalista.

Ao me questionar o motivo, percebi que muita gente não sabe sequer o conceito. Então, cá estou para tentar esclarecer:

Conceito

A análise fundamentalista é um dos métodos para avaliação de empresas e suas ações. Tal método considera informações contábeis (balanços) e indíces tanto da empresa quanto de sua indústria de atuação para avaliar investimentos, perspectivas futuras (ou projeções).

É através da análise fundamentalista que se pode avaliar pelo Fluxo de Caixa Descontado (para determinar o valor presente de uma empresa) e chegar a um valor justo da ação.

Baseado neste valor que se recomenda ou não a compra e a venda de determinada ação em bolsa. Ou seja, se o valor da ação no mercado está acima do valor calculado, não se recomenda a compra, mas quando o valor atual é inferior ao calculado, recomenda-se comprar já que se vê no horizonte uma tendência de valorização.

Ressalva

Deve-se prestar atenção ao mercado de ações e cotações de empresas, pois estes freqüentemente oscilam por inúmeros motivos (crises econômicas, preço de materiais estratégicos como o petróleo, riscos de crédito, taxas de juros etc) e nem sempre é possível determinar a melhor estratégia de investimento.

Portanto, conhecimento e estudo são fundamentais.

Cronogramas do 4° trimestre e, portanto, do ano de 2007 começam a aparecer no mercado financeiro. Alguns poucos neste final de Janeiro, outros no início de Fevereiro e assim sucessivamente. Embora o volume culmine até o primeiro trimestre, ainda existem empresas que publicam seus resultados em Abril.

Normas de divulgação existem para padronizar, além de normas do mercado de atuação e normas de auditoria. Há também de se considerar que, tal como as leis, cada país tem diretivas únicas. Para isso serve também a área de Relações com Investidores: auxiliar os acionistas e o mercado a interpretar alguns números do Relatório Anual.

Evidentemente nenhuma empresa vai explicar os motivos de uma única conta do balanço ter crescido ou não ao longo dos anos, nem mesmo o reflexo de algum resultado. Esta é função de analistas de balanço ou de mercado ou qualquer outro nome que se dá ao cargo.

Basta ter um foco de análise - e, estrategicamente, os números de uma empresa competidora - para se começar uma análise. Se sua empresa fechou com prejuízo e seu maior concorrente bateu recordes de lucro, é importante entender o prisma geral do mercado de atuação.

Uma amostra do possível Cronograma de Lançamentos de resultados de empresas listadas na BOVESPA pode ser encontrada aqui pelo site InfoMoney. Demais empresas, mas que não tenham capital aberto, mas são Sociedades por Ações, podem ter seus números encontrados em jornais de grande circulação (norma brasileira). Vale pesquisar.

O primeiro dia útil de cada ano me faz recordar algumas tendências peculiares. Refiro-me ao Balanço Patrimonial com data em 31/12.

Neste exato dia, muitos dos números são só rascunho e inúmeros contadores (e auditores) correm contra o tempo para terminar o relatório anual, porque muitos tem prazo determinado para publicação.

A importânia sumária do “31/12″ é poder verificar completamente a retrospectiva de toda e qualquer empresa, independente do ramo. Vale ressaltar que o foco de uma análise muda conforme o interesse. Alguns exemplos:

• Mercado de atuação: comparar uma empresa com os demais players de uma indústria. Ou melhor, a comparação entre concorrentes. Vide Sadia e Perdigão. Todo consumidor brasileiro reconhece ambas. Quem lê um pouco sobre estas empresas, sabe da disputa de ambas, dos interesses em comum e do interesse de compra da segunda pela primeira no passado.
• Investimento: acionistas e outros investidores podem ver se os dividendos foram bons ou ruins, se vale a pena reinvestir, se a alta gerência foi produtiva, entre outros. E, claro, analistas estudam os resultados para recomendar umas e não outras ações.
• Cadeia Produtiva: um fornecedor analisa uma empresa-cliente e vice-versa, pelo menos no intuito de verificar se a saúde vai interferir na logística. O melhor exemplo disto pode ser conferido na indústria de autopeças.

Sem falar em empresas na lista de IPOs para 2008: eu, por exemplo, vou olhar com muita atenção para a Locaweb.

Ah! Antes de analisar é primordial saber o que é e o que reflete Ativo, Passivo, Resultado do Exercício, Fluxo de Caixa e afins.

A informação sobre a Gol estar considerando fechar seu capital aberto na Bovespa em junho de 2004 parece ser o assunto do dia entre interessados, analistas, investidores e jornais.

Embora não haja informação alguma a respeito no site da empresa, nem há consenso sobre o fechamento do capital, várias instituições de notícias vêm divulgando informações, aumentando o volume de comentários: O jornal Valor Econômico relata que a direção da Gol nega que o fechamento do capital esteja em discussão, embora a Folha Online divulga que o fundo de investimento Asas seja a parte que afirma a possibilidade.

A empresa que valia em maio de 2006 R$ 16,2 bilhões foi a R$ 8,2 bilhões ontem - queda de 49,4% no período. A receita bruta e o lucro líquido vêm subindo desde 2002, embora a margem operacional venha caindo desde 2005 e, para comprar os papéis em poder dos minoritários, a Gol a teria de desembolsar cerca de R$ 3 bilhões. 

Analistas e investidores consideram que uma decisão nesse sentido fecharia uma fonte importante de captação de recursos e seria muito malvista pelo mercado já que mostraria que a empresa teria aberto seu capital cedo demais, seguindo a moda de IPOs.

Os dados financeiros do segundo trimestre estão disponíveis, embora os números mais informativos não foram auditados pela Ernst & Young.
Agora é esperar para ver como o mercado reage.

Fui convidada pelo Cardoso a escrever sobre os números deste último trimestre do Google, principalmente sobre a receita do AdSense.

Para efeito de estudo financeiro, sempre se comparam outros períodos históricos de modo a ficar mais claro o que aconteceu com a empresa. No caso do Google, estudei os números de Dezembro de 2005, Dezembro de 2006 e Março de 2007.

Primeiro achei estranho terem muito dinheiro em caixa e com valores crescentes de ano para ano - em bilhões de dólares -, principalmente por não terem tantas contas a pagar assim, apesar do número de funcionários crescer a olhos vistos e outras despesas.

Também achei estranho os recebíveis - ou contas a receber - crescentes. Será que a área de crédito e cobrança do Google anda aumentando o prazo de pagamentos, financiando seus clientes? E por que faria isso? A operação em si tem gerado dinheiro… aparentemente pode uma estratégia mercadológica.

Infelizmente a única abertura da receita de vendas é o Adsense. Em que dos 3,6 bilhões de dólares de receita até março de 2007, 1,34bilhões são do AdSense - número bem significativo que tende a aumentar, segundo as minhas estimativas, o que vai fazer com que o Google cresça ainda mais.

Agora só falta responder a grande questão: Onde está a minha parte nesta receita crescente?

Para quem gosta e tem tempo, leia também os documentos do Google no SEC - em USGAAP.

Conheci dezenas de pessoas ao longo de minhas experiências profissionais na área financeira que sempre me olharam, e ainda olham, estranhamente quando afirmo: “Eu gosto de auditoria sim e cada dia mais me interesso pelo SOX (sigla para a Lei Sarbanes-Oxley) já que engloba finanças e tecnologia da informação ”.

Já auditei algumas empresas, já fui auditada, já passei por certificação ISO, adoro conversar com a área de Qualidade e estou prestes a ser testada pela primeira vez pelas normas do SOX nos próximos meses (por questão de contrato de confidencialidade, não posso falar além disso).

Sinceramente acho muito interessante um relatório de auditoria: seus testes detalhadamente descritos e, principalmente, o respaldo documentado de tudo o que um relatório anual de uma grande empresa contém.

Devidamente auditado (por mais que haja exemplos no passado de balanços maquiados e empresas de auditoria terem colaborado com tais atos) um relatório anual é fundamental para qualquer investidor, empresário, cliente, fornecedor, concorrente e/ou, principalmente, qualquer interessado em finanças.

Por isso, aqui vai mais uma das minhas receitas: veja a auditoria com outros olhos (pare com o pré-conceito de que estes profissionais estão ali para tirar seu emprego e/ou apontar erros cometidos). Abra a mente e, principalmente, aprenda a ler e analisar demonstrativos financeiro-contábeis.